Do porto ao resultado: do gargalo logístico portuário ao impacto financeiro

Artigo publicado originalmente no site Valor Investe, elaborado por Camila Affonso e seu time de consultores do Leggio Group, em parceria com o colunista Carlos Heitor Campani.

Neste artigo vamos analisar como gargalos portuários podem afetar custos, capital de giro, geração de caixa e retorno sobre o capital investido. Em cadeias com dependência de fluxos portuários, pequenas variações em tempo, capacidade e previsibilidade podem se refletir no desempenho financeiro. Assim, para entender essa relação, vamos separar duas perspectivas: a do porto, que disponibiliza infraestrutura e serviços, e a da empresa usuária, que utiliza essa infraestrutura e depende desse fluxo para sustentar sua operação.

Essa distinção começa pela própria dinâmica das operações. Um porto conecta acesso marítimo, berços, equipamentos, pátios, gates, modais terrestres e retroárea. Para o operador portuário, esses elementos precisam ser combinados para atender à demanda com produtividade e rentabilidade. Para a empresa usuária, são etapas que a carga precisa atravessar até chegar ao destino. Quando um desses elos se torna restritivo, o efeito pode se propagar por toda a cadeia.

As restrições podem surgir em vários pontos. Limitações de canal, condições da maré ou disponibilidade de berços podem aumentar o tempo de espera para atracação. Alta ocupação dos berços, baixa produtividade ou indisponibilidade de equipamentos podem prolongar o atendimento dos navios. Em terra, pátios próximos da capacidade, dificuldades nos gates, congestionamentos rodoviários ou restrições ferroviárias podem reduzir a velocidade de entrada e saída das cargas. Nesses casos, o efeito operacional aparece como aumento de tempo operacional ou redução da capacidade efetivamente disponível.

No entanto, o local onde a fila aparece nem sempre corresponde ao ponto em que está a restrição. Imagine um terminal com o pátio operando próximo de sua capacidade. A elevada ocupação pode dificultar movimentações internas, reduzir a produtividade e prolongar a permanência do navio no berço. Outras embarcações passam então a aguardar no fundeio. A fila aparece no mar, embora a restrição tenha começado em terra. Uma solução aplicada apenas ao ponto visível pode não eliminar o gargalo e apenas deslocá-lo para outro elo.

Para o porto, essa situação representa principalmente uma questão de utilização de capacidade. Manter uma carga por mais tempo no pátio pode, dependendo do contrato, gerar receita de armazenagem. Ao mesmo tempo, ocupa espaço, reduz flexibilidade e pode limitar novas cargas. O ganho de receita precisa ser comparado com o custo de oportunidade da capacidade ocupada e com os efeitos sobre produtividade, nível de serviço e receita futura.

Para a empresa que utiliza o serviço portuário, a leitura é diferente. Seu interesse não está focado na utilização do ativo portuário, mas sim no tempo, no custo e na previsibilidade necessária para que a carga “percorra” essa infraestrutura. Um gargalo pode significar maior permanência do navio, mais dias de armazenagem, atrasos na retirada da carga, maior duração do ciclo logístico e risco de interrupção no abastecimento. É nessa perspectiva que um problema operacional se traduz em resultado econômico.

O primeiro efeito está nos custos. Um navio que permanece além do período acordado para carga ou descarga pode gerar o chamado demurrage: cobrança adicional associada ao tempo excedente de utilização da embarcação. Da mesma forma, uma mercadoria que permanece mais tempo no terminal pode aumentar despesas de armazenagem, enquanto filas de caminhões elevam o tempo de ciclo e podem aumentar o custo do transporte. A classificação contábil pode variar conforme a natureza do negócio e as políticas adotadas. O ponto central é identificar o efeito incremental sobre margem, EBITDA e resultado operacional.

Existe, porém, uma segunda dimensão que não aparece integralmente na DRE. Quanto maior o tempo de permanência da mercadoria no fluxo logístico, maior tende a ser o capital associado ao ciclo. Essa análise deve distinguir estoque e mercadoria em trânsito, capital de giro operacional, capital empregado e caixa. Um aumento do estoque pode consumir caixa e elevar o capital empregado sem representar, no mesmo momento, despesa adicional de igual valor na DRE.

A menor previsibilidade também pode alterar a política de estoques. É importante distinguir aumento do lead time médio de aumento da sua variabilidade. O primeiro pode ampliar o estoque necessário para sustentar o fluxo, o segundo pode elevar a necessidade de estoque de segurança dependendo do nível de serviço, da variabilidade da demanda e da criticidade do item. Portanto, nem todo gargalo exige o mesmo ajuste de estoque.

Um exemplo simplificado ajuda a visualizar essa lógica. Considere uma empresa que movimenta R$ 1 milhão por dia em mercadorias sujeitas a determinado fluxo portuário. Se um gargalo acrescentar três dias ao ciclo, aproximadamente R$ 3 milhões adicionais podem permanecer temporariamente em trânsito ou vinculados ao fluxo, supondo um fluxo relativamente estável. Esse valor é uma aproximação do recurso econômico associado ao ciclo, não uma despesa adicional de R$ 3 milhões nem, automaticamente, um aumento de R$ 3 milhões no capital de giro líquido.

O impacto financeiro efetivo dependerá de fatores como termos de pagamento, propriedade da mercadoria durante o trânsito, estoques existentes e forma de financiamento. Ainda assim, ciclos mais longos tendem a exigir mais capital empregado para sustentar o mesmo nível de atividade e podem reduzir a conversão do resultado em caixa. A análise deve, portanto, separar o efeito sobre a DRE do efeito sobre balanço e fluxo de caixa.

O mesmo evento pode produzir efeitos distintos para cada lado. Uma permanência maior da carga pode aumentar a receita de armazenagem do porto, mas elevar o custo logístico da empresa usuária. Se a permanência limitar a capacidade do pátio, o próprio porto também pode ser afetado, pois movimentará menos carga e terá menor disponibilidade para novos serviços. O objetivo não deve ser minimizar um indicador isolado, mas otimizar o sistema considerando custo total, capacidade e nível de serviço.

A solução também precisa ser avaliada dessa forma. Para o porto, reduzir a permanência pode aumentar o giro do pátio e a movimentação com a mesma infraestrutura, mas também pode reduzir receita de armazenagem ou exigir mudanças em processos e capacidade de saída. Para a empresa usuária, o ganho pode significar menor custo, menor tempo de ciclo, menor variabilidade e menor necessidade de capital. O benefício operacional é compartilhado, mas a tradução financeira é diferente.

Quando a solução exige investimento físico, a análise precisa partir do fluxo de caixa incremental e do retorno ajustado ao risco. Para o porto, um novo equipamento, uma ampliação de pátio ou um novo berço deve considerar demanda, utilização, receita incremental, custos operacionais, CAPEX, vida útil e retorno sobre o capital. Para a empresa usuária, a melhoria pode ser comparada com custos evitados, redução de estoques, menor exposição a rupturas e maior previsibilidade.

Uma forma prática de traduzir o gargalo operacional para a gestão é construir uma ponte entre indicadores operacionais e financeiros. Por exemplo, através de métodos de simulação, é possível modelar a respectiva operação e identificar possíveis restrições, medindo seu impacto sobre tempo, capacidade, produtividade, variabilidade e nível de serviço. Assim, a partir desses dados, podem-se avaliar os efeitos em custos, receita ou capital adicional, incluindo o impacto sobre os resultados financeiros.

A análise passa, portanto, por duas perguntas complementares. Para o porto, é necessário entender como a restrição afeta capacidade, produtividade, receita, capital e retorno. Para quem utiliza o porto, é preciso avaliar como a mesma restrição afeta custo total, estoques, nível de serviço, fluxo de caixa e capital empregado. Em ambos os casos, o diagnóstico deve considerar o risco de deslocar o gargalo para outro elo. Separar essas duas óticas permite compreender onde o impacto econômico realmente ocorre e apoiar decisões que conectem operação, DRE, balanço, caixa e retorno sobre o capital.

*Carlos Heitor Campani é PhD em Finanças, Diretor Acadêmico da iluminus - Academia de Finanças, Sócio da CHC Treinamento e Consultoria, Pesquisador da Cátedra Brasilprev em Previdência e da ENS – Escola de Negócios e Seguros.

*Camila Affonso é Sócia do Leggio Group, Diretora do Departamento de Infraestrutura da FIESP, Mestre em Finanças Corporativas pela Université de Bordeaux, Especialista em Finanças pelo COPPEAD/UFRJ, Engenheira de Produção e Matemática pela UFRJ.

Link do artigo publicado no Valor Investe: https://valorinveste.globo.com/blogs/carlos-heitor-campani/coluna/do-porto-a-dre-do-gargalo-logistico-portuario-ao-impacto-financeiro.ghtml